Введение в проблему и основная сущность секьюритизации

Секьюритизация (Securitization) является одним из самых важных нововведений на финансовых рынках. Это процесс объединения финансовых активов, таких как долговые инструменты и индивидуальные кредиты, а затем упаковки и конвертирования их в ценные бумаги и непосредственной продажи их в виде траншей (доля платежной суммы, часть платежа, облигационного займа или международного кредита, подлежащая единовременной выплате) или других механизмов повышения кредитного качества для сторонних инвесторов. Иными словами, секьюритизация представляет собой процесс преобразования неликвидных кредитов, которые не могут быть проданы легко сторонним лицам, осуществляющим вложения, в ликвидные ценные бумаги и продажи этих облигаций рассредоточенным инвесторам.

В конечном итоге секьюритизация повышает ликвидность на рынках капитала, позволяя создателям списать выданные кредиты с баланса и использовать полученные средства для других целей, в том числе и для осуществления новых займов. Вследствие привлекательности секьюритизации для участников финансового рынка, её применение широко было распространено в последние годы.

Например, банки активно используют этот процесс для капитального арбитража. Капитальный арбитраж может помочь банкам удерживать свои расходы на финансирование на достаточно низком уровне. Наконец, секьюритизация может выдать высоко-рискованные активы более привлекательными за счёт дополнительного баланса между возвратом и защитой, которые они предлагают. Следовательно, когда банки принимают активное участие в секьюритизации, то зафиксированный коэффициент достаточности капитала может не отражать их истинный уровень риска.

Несмотря на все свои преимущества, секьюритизацию часто подозревают в одной из главных причин недавнего финансового кризиса. Одна из проблем, которые часто поднимаются в литературе, является тем, что секьюритизация приводит к моральным рискам, связанными со «скринингом» и «мониторингом» кредиторов.

Продавая кредиты инвесторам и «удаляя» их из своих списков, банки имеют меньший стимул тщательно оценивать и контролировать состояние кредитов у заемщиков, чтобы убедиться в их способности погасить кредиты в будущем, так как риск правонарушений приходится теперь на инвесторов, нежели чем на кредиторов. Секьюритизация изменяет уровень «скрининга» и «мониторинга», а также способствует повышению информационной асимметрии между кредиторами и инвесторами. Последствия асимметрии информации могут «влететь в копеечку» инвесторам вследствие большого расстояния между ними и заемщиками. Преимущества секьюритизации, таким образом, ограничены асимметрией информации между кредиторами и инвесторами и, в частности, расходами на устранение этой непрозрачности. Адекватное восприятие затрат и выгод секьюритизации становится всё более весомым для регуляторов и участников рынка, которые надлежащим образом способны улучшить стимулы и объёмы секьюритизации для сокращения информационных издержек.

Сдерживание траншей (Tranche retention) кажется мудрым решением проблемы морального риска, спровоцированного секьюритизацей. Для поддержания стимулов к мониторингу кредитов логично требовать с кредиторов (в частности, с банков) удерживать часть секьюритизированных займов, так что они по-прежнему подвергались бы определённому риску. Одной из проблем является то, что анализ секьюритизации является очень общим и страдает от отсутствия конкретных проектировок системы безопасности в условиях асимметричной информации. Иными словами, до сих пор нет в литературе оптимальной модели, которая эндогенно определяет точную форму и размер оптимального удержания для сохранения уровня стимула кредитора на оптимальном уровне.

Другое по теме

Система интересов в современной экономике и их противоречия
Уровень развития производительных сил всегда являлся важнейшим критерием состояния общества и показателем общественного прогресса. Взаимодействие человека и общественного производства выражается через сложную и взаимосвязанную систему экономических интересов. Данная работа посвящена одной из н ...